העולם חייב להימנע מפיצול
כעת זו תקופה מאתגרת במיוחד עבור הכלכלה העולמית, כאשר התחזית צפויה להחשיך ב-2023.
שלושה כוחות חזקים מעכבים את הכלכלה העולמית: הסכסוך בין רוסיה לאוקראינה, הצורך להדק את המדיניות המוניטרית על רקע משבר יוקר המחיה ולחצי האינפלציה המתמשכים והמתרחבים, וההאטה של הכלכלה הסינית.
במהלך הפגישות השנתיות של קרן המטבע הבינלאומית באוקטובר, חזינו שהצמיחה העולמית תאט מ-6.0 אחוזים בשנה שעברה ל-3.2 אחוזים השנה.ול-2023, הורדנו את התחזית שלנו ל-2.7 אחוזים - 0.2 נקודות אחוז נמוך מהתחזית כמה חודשים קודם לכן ביולי.
אנו צופים שההאטה העולמית תהיה בעלת בסיס רחב, כאשר מדינות מהוות שליש מהכלכלה העולמית תתכווץ השנה או הבאה.שלוש הכלכלות הגדולות ביותר: ארה"ב, סין ואזור האירו, ימשיכו להיעצר.
יש סיכוי של אחד לארבעה שהצמיחה העולמית בשנה הבאה עלולה לרדת מתחת ל-2% - שפל היסטורי.בקיצור, הגרוע מכל עוד לפנינו וחלק מהכלכלות הגדולות, כמו גרמניה, צפויות להיכנס למיתון בשנה הבאה.
בואו נסתכל על הכלכלות הגדולות בעולם:
בארצות הברית, הידוק התנאים המוניטריים והפיננסיים פירושו שהצמיחה עשויה להיות כאחוז ב-2023.
בסין, הורדנו את תחזית הצמיחה לשנה הבאה ל-4.4 אחוזים בגלל היחלשות מגזר הנדל"ן, וירידה בביקוש העולמי.
בגוש האירו, משבר האנרגיה שנגרם על ידי הסכסוך בין רוסיה לאוקראינה גובה מחיר כבד, ומפחית את תחזית הצמיחה שלנו לשנת 2023 ל-0.5 אחוזים.
כמעט בכל מקום, מחירי עלייה מהירה, במיוחד אלו של מזון ואנרגיה, גורמים לקשיים חמורים למשקי בית פגיעים.
למרות ההאטה, לחצי האינפלציה מתגלים כרחבים ומתמשכים מהצפוי.האינפלציה העולמית צפויה כעת להגיע לשיא של 9.5 אחוזים ב-2022 לפני שתתדרדר ל-4.1 אחוזים עד 2024. האינפלציה מתרחבת גם מעבר למזון ואנרגיה.
התחזית עלולה להחמיר עוד יותר, וחילופי מדיניות הפכו למאתגרים מאוד.להלן ארבעה סיכונים מרכזיים:
הסיכון לכיול שגוי של המדיניות המוניטרית, הפיסקלית או הפיננסית עלה בחדות בתקופה של אי ודאות גבוהה.
סערה בשווקים הפיננסיים עלולה לגרום להתדרדרות התנאים הפיננסיים העולמיים, ולהתחזקות נוספת של הדולר.
האינפלציה עלולה, שוב, להתעקש יותר, במיוחד אם שוקי העבודה יישארו צפופים ביותר.
לבסוף, פעולות האיבה באוקראינה עדיין משתוללות.הסלמה נוספת תחריף את משבר האנרגיה והביטחון התזונתי.
הגדלת לחצים במחירים נותרו האיום המיידי ביותר על השגשוג הנוכחי והעתידי על ידי סחיטת ההכנסות הריאליות וערעור היציבות המאקרו-כלכלית.הבנקים המרכזיים מתמקדים כעת בשיקום יציבות המחירים, וקצב ההידוק הואץ בחדות.
במידת הצורך, המדיניות הפיננסית צריכה להבטיח שהשווקים יישארו יציבים.עם זאת, בנקים מרכזיים ברחבי העולם צריכים לשמור על יד יציבה, כאשר המדיניות המוניטרית מתמקדת היטב באילף האינפלציה.
עוצמתו של הדולר האמריקאי היא גם אתגר גדול.הדולר נמצא כעת בעוצמה הגבוהה ביותר מאז תחילת שנות ה-2000.עד כה, נראה שהעלייה הזו מונעת בעיקר על ידי כוחות יסוד כמו הידוק המדיניות המוניטרית בארה"ב ומשבר האנרגיה.
התגובה המתאימה היא כיול מדיניות מוניטרית כדי לשמור על יציבות מחירים, תוך מתן אפשרות לשערי החליפין להתאים, שמירה על יתרות מטבע חוץ יקרות ערך למקרים בהם התנאים הפיננסיים באמת מחמירים.
בעוד הכלכלה העולמית פונה למים סוערים, עכשיו זה הזמן של קובעי מדיניות בשווקים המתעוררים לחבוט בפתחים.
אנרגיה להשתלט על התחזית של אירופה
התחזית לשנה הבאה נראית עגומה למדי.אנו רואים שהתמ"ג של גוש האירו מתכווץ ב-0.1% בשנת 2023, שזה מעט מתחת לקונצנזוס.
עם זאת, ירידה מוצלחת בביקוש לאנרגיה - בסיוע מזג אוויר חם עונתי - ורמות אחסון גז בקיבולת של כמעט 100 אחוז מפחיתות את הסיכון לקיצוב אנרגיה קשה במהלך החורף הזה.
עד אמצע השנה, המצב אמור להשתפר שכן ירידה באינפלציה מאפשרת עליות בהכנסות הריאליות והתאוששות במגזר התעשייתי.אבל כמעט ללא גז צינור רוסי שזורם לאירופה בשנה הבאה, היבשת תצטרך להחליף את כל אספקת האנרגיה האבודה.
אז סיפור המאקרו 2023 יוכתב במידה רבה על ידי אנרגיה.תחזית משופרת לתפוקה גרעינית והידרואלקטרית בשילוב עם מידה קבועה של חיסכון באנרגיה והחלפת דלק הרחק מגז פירושו שאירופה תוכל להתרחק מהגז הרוסי מבלי לסבול ממשבר כלכלי עמוק.
אנו צופים שהאינפלציה תהיה נמוכה יותר ב-2023, אם כי התקופה הממושכת של המחירים הגבוהים השנה מהווה סיכון גדול יותר לאינפלציה גבוהה יותר.
ועם הסוף הקרוב של יבוא הגז הרוסי, המאמצים של אירופה לחדש את המלאי עלולים להעלות את מחירי הגז ב-2023.
התמונה של אינפלציית הליבה נראית פחות טובה מאשר נתון הכותרת, ואנו צופים שהיא תהיה גבוהה שוב ב-2023, בממוצע של 3.7%.מגמה די-אינפלציונית חזקה הנובעת מסחורות ודינמיקה דביקה הרבה יותר במחירי השירותים יעצבו את התנהגות אינפלציית הליבה.
אינפלציה של מוצרים שאינם אנרגיה גבוהה כעת, בגלל שינוי בביקוש, בעיות אספקה מתמשכות ומעבר של עלויות האנרגיה.
אבל הירידה במחירי הסחורות העולמיים, הפחתת המתח בשרשרת האספקה ורמות גבוהות של יחס מלאי להזמנות מצביעים על תפנית קרובה.
עם שירותים המייצגים שני שליש מהליבה, ולמעלה מ-40% מסך האינפלציה, זה המקום שבו שדה הקרב האמיתי לאינפלציה יהיה ב-2023.
זמן פרסום: 16 בדצמבר 2022